四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ong>关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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